Há uma cena no The Big Short em que o personagem interpretado por Christian Bale senta-se diante de centenas de prospectos de hipotecas subprime e começa a lê-los um por um.

Não é uma cena de ação. É uma cena de leitura.

E é a cena mais aterrorizante do filme, porque o que ele encontra não está escondido em lugar nenhum. Não exige fonte confidencial, documento vazado ou acesso privilegiado. Está ali, impresso, disponível para qualquer pessoa com paciência suficiente para virar as páginas.

O sistema não colapsou porque a informação faltou. Colapsou porque a informação estava disponível, mas ninguém com dinheiro na mesa tinha o menor interesse em levá-la a sério.

Nesta semana, no Brasil, os prospectos estavam todos na mesa. Mais uma vez.

O Banco Master foi liquidado há meses, mas o caso cresce toda semana como uma dessas plantas que ninguém sabe onde estão as raízes.

O BRB precisa de até R$8,9 bilhões para cobrir o estrago. A CPI avança. O ministro Mendonça derruba uma ordem de Toffoli por semana, com a regularidade tranquila de quem faz faxina num apartamento que não era o seu.

A operação Compliance Zero bloqueou ações de investigados. A CVM abriu o balanço: seis inquéritos, oito processos sancionadores. Vorcaro depõe ao Senado no dia 10 de março, presencialmente, em Brasília, com detalhes de custódia ainda indefinidos — frase que, convenhamos, ninguém esperava escrever sobre um banqueiro paulistano neste século.

Mas o capítulo da semana foi protagonizado por Gilmar Mendes, que anulou provas contra Toffoli no caso Master. Mendonça tinha retirado a proteção de Toffoli pacientemente, peça por peça. Gilmar devolveu num voto.

No STF, cada ministro aparentemente opera com seu próprio conceito do que constitui uma investigação em andamento, o que tornaria a instituição fascinante se não fosse tão cara.

O FGC está em xeque, o mercado de carbono foi contaminado, e o BRB está convocando assembleia para aprovar um aporte que representa quase o dobro do seu patrimônio líquido.

Os CDBs do Master pagavam 130% do CDI. Alguém leu o prospecto e achou razoável. Na verdade, muita gente leu e achou razoável. Esse é o problema.

A inadimplência atingiu o maior nível da história. A Selic está em dois dígitos há tempo suficiente para que nenhum devedor do país possa alegar surpresa.

Os spreads subiram mesmo com o custo de captação estável. As linhas de maior risco cresceram. As novas regras de contabilização do Banco Central trouxeram à superfície perdas que já existiam, apenas não apareciam nos relatórios com a mesma franqueza.

Nada disso é surpresa. É aritmética com atraso.

O devedor brasileiro fez exatamente o que qualquer personagem do Big Short faria numa festa que parece não ter fim: pediu mais uma rodada, colocou no cartão, refinanciou o cartão… e olhou discretamente para o lado quando a música ficou alta demais.

A diferença entre 2008 e agora é que, aqui, o colapso não vem num dia. Vem em parcelas mensais, com juros rotativos, em silêncio absoluto. Até que, num belo dia, o nome aparece no Serasa e a festa acabou sem que ninguém tivesse se dado ao trabalho de declarar o encerramento.

O Regime Geral de Previdência Social, que é o sistema de aposentadoria dos trabalhadores do setor privado, acumulou um déficit que quase dobrou em dez anos.

Se incluíssemos na conta os militares, que têm regime próprio, o déficit combinado chega a 3,4% do PIB.

Envelhecimento acelerado, natalidade em queda, regras diferenciadas por categoria, e militares numa órbita própria que nenhum governo desde a redemocratização teve estômago de tocar — nem o que reformou tudo, nem o que prometeu reformar, nem o que está prometendo agora.

O Valor publicou sobre o assunto em três dias consecutivos esta semana. No jornalismo financeiro brasileiro, isso equivale a gritar no deserto com microfone, gerador próprio e nenhuma expectativa de resposta.

Nenhum político propôs nada concreto. E nenhum vai propor. Não em ano eleitoral; não neste país onde a palavra “reforma” virou sinônimo de derrota política voluntária.

A reforma de 2019 foi vendida como solução definitiva para uma geração. Era, na melhor das hipóteses, uma postergação com boa assessoria de imprensa e powerpoints bonitos.

O prospecto estava disponível na época. Continua disponível agora. Ninguém está lendo.

Na semana passada, a Suprema Corte americana derrubou as tarifas de Trump.

No dia seguinte, Trump anunciou novas tarifas de 15% usando uma lei diferente — a Seção 122 do Trade Act de 1974, que permite tarifas emergenciais por 150 dias antes de precisar de aprovação do Congresso.

O mercado subiu com a derrota judicial na sexta e caiu, na segunda, com o anúncio do sábado, como se estivesse sendo operado por alguém com amnésia seletiva e acesso a uma conta na Fidelity.

Em até 150 dias, a questão voltará ao Congresso. De lá, possivelmente de volta à Suprema Corte. O presidente mais poderoso do mundo está preso num loop jurídico que ele mesmo criou, reimplementando o mesmo tarifaço pela terceira via legal consecutiva, com a determinação de quem não aceita que a brincadeira acabou.

No meio disso tudo, EUA e Israel deflagraram uma operação militar contra o Irã. O petróleo se mexeu, o mercado ainda não decidiu o que acha, e o assunto foi tratado pelo noticiário financeiro como item número quatro da agenda, atrás do balanço da Nvidia.

Para o Brasil, o saldo imediato foi positivo: o agro respira, o câmbio cedeu cinco dias seguidos, e a Câmara ratificou o Mercosul-UE exatamente na semana em que a Europa congelava o acordo com os americanos.

Às vezes, o timing é a nosso favor.

A CPMI do INSS aprovou a quebra de sigilo bancário e fiscal de Lulinha, numa sessão que terminou em tumulto e foi confirmada, na sequência, pelo STF, a pedido da Polícia Federal.

A oposição comemorou com a contenção característica de quem ganhou o presente que queria, mas finge que não queria tanto assim.

O Planalto ficou quieto — o que é, na atual circunstância, a resposta mais eloquente disponível. Alguns silêncios gritam.

Faltam dez meses para as eleições. Chamar isso de movimento jurídico seria generoso para com o movimento e desonesto para com o leitor. É calendário com toga.

O que vier nos autos é o que importa, e ainda não sabemos. Mas quebra de sigilo não é arquivamento; o filho do presidente não é um contribuinte qualquer que preencheu o formulário errado; e a Polícia Federal não pediu isso ao STF porque estava com saudade de trabalhar depois do horário de expediente.

No Big Short, os personagens que leram os prospectos quando ninguém queria ler passaram meses sendo tratados como lunáticos, paranoicos e maus cidadãos do mercado financeiro.

Depois, o mercado colapsou. Eles lucraram, e o mundo inteiro fingiu surpresa com a elegância de quem nunca teve acesso a uma impressora.

Os prospectos desta semana estão disponíveis: um banco que pagava 130% do CDI sem que ninguém perguntasse de onde vinha o retorno; uma previdência deficitária que nenhum governo reforma; uma inadimplência que sobe em câmera lenta enquanto o spread sobe junto; um presidente reimplementando o mesmo tarifaço pela terceira via jurídica consecutiva… e um escândalo político que começa pelo filho e aponta, como quase todos os escândalos brasileiros, para cima.

Não é falta de informação. Nunca foi.

-Ricardo Schweitzer

Frankenstein não é uma história de monstro. É uma história de consequências. O doutor cria algo que não deveria existir, recusa-se a reconhecê-lo, e passa o resto do livro surpreso com os resultados. O leitor, naturalmente, não se surpreende com nada.

Esta semana, o doutor teve um dia difícil.

Vários doutores, na verdade.

Comecemos pelos Estados Unidos, onde aconteceu ontem a coisa mais previsível do mundo, que ninguém previu.

A Suprema Corte americana derrubou as tarifas de Trump por 6 a 3.

O Chief Justice John Roberts redigiu o acórdão. Donald Trump havia nomeado três dos seis juízes que votaram contra ele. Roberts foi indicado por George W. Bush numa época em que Bush ainda achava que deixaria um legado respeitável. Gorsuch e Barrett foram escolhas do próprio Trump no primeiro mandato.

A criatura, convocada ao laboratório, olhou para o doutor e disse não.

Trump chamou os juízes de “desleais à Constituição” e “influenciados por interesses estrangeiros”. A bolsa subiu. Horas depois, ele anunciou novas tarifas usando uma lei diferente. Porque a criatura pode queimar o laboratório, mas o doutor não cancela o experimento.

O que muda na prática é mais complicado do que parece. Metade das tarifas cai. A outra metade, imposta com fundamentos legais distintos, permanece. O governo pode dever até US$ 175 bilhões em reembolsos a importadores, num processo que o próprio Kavanaugh, no voto dissidente, descreveu como “provável bagunça”.

Para quem aprecia eufemismos jurídicos: “bagunça” numa dissidência da Suprema Corte é o equivalente a um cirurgião dizendo, no meio da operação, que ficou mais complicado do que o esperado.

Para o Brasil, o efeito imediato é favorável: dólar mais fraco, fluxo de capital para emergentes, Ibovespa respirando. O mercado, que tem a memória de um peixe-dourado e o otimismo de um golden retriever, leu a notícia e comprou.

Trump também lançou esta semana o “Board of Peace”, sua alternativa particular à ONU. Reuniu líderes de quase 50 países em Washington, prometeu US$ 10 bilhões em recursos americanos sem consultar o Congresso, e nomeou a si mesmo presidente do órgão por tempo indeterminado. O objetivo declarado é reconstruir Gaza como um resort de luxo com arranha-céus.

Não estou inventando nada disso.

O doutor criou uma instituição, colocou-se no comando permanente dela, e anunciou que vai financiá-la com dinheiro que não é seu.

É, em linhas gerais, o modelo de negócio de metade dos réus do caso Master.

No Brasil, o doutor chama-se Vorcaro. E o laboratório está em chamas há semanas.

O Banco Central liquidou o Banco Pleno na quinta-feira: mais um nó do ecossistema Master. Controlado por Augusto Lima, que vendia abadás de carnaval antes de virar banqueiro. Com o Pleno, o custo total do caso para o Fundo Garantidor de Créditos beira R$ 52 bilhões.

A matemática está fazendo o que a matemática sempre faz: existindo, independentemente de quem preferia que ela não existisse.

O que torna o caso verdadeiramente notável não é a escala. É a repetição: a BRK, liquidada em 2023, operava o mesmo esquema, com os mesmos personagens, e já havia custado quase R$ 2 bilhões ao FGC.

O ensaio geral aconteceu às claras. O regulador assistiu. Ninguém interrompeu a peça. Dois anos depois, a peça principal estreou no mesmo teatro, com elenco ampliado e orçamento maior.

Vorcaro não construiu apenas um banco. Construiu um sistema que funcionava enquanto ninguém fazia as perguntas óbvias. O problema é que as perguntas óbvias sempre chegam, no mais tardar quando a PF bate na porta, desde que nenhum ministro do STF esteja do outro lado segurando a maçaneta.

André Mendonça reverteu as decisões de Toffoli, liberou a PF para investigar sem restrições e tornou facultativo o depoimento de Vorcaro na CPMI do INSS. Mendonça herdou o caso por sorteio depois que Toffoli “decidiu” se retirar voluntariamente, com a espontaneidade de quem vê a criatura acordar e opta por estar em outro cômodo.

A imprensa chamou de gesto republicano. Cada um com seus eufemismos.

Há uma quarta criatura, mais quieta e mais perigosa que todas as outras.

Mansueto Almeida, economista-chefe do BTG, disse esta semana com todas as letras o que a maioria prefere dizer em código: estabilizar a dívida pública brasileira exige um ajuste de 2% do PIB. Nenhum governo, incluindo o que eventualmente suceder o atual, tem condições políticas de fazê-lo.

A conclusão lógica é que o ajuste não será feito. A conclusão seguinte, que Mansueto não disse mas deixou no ar como perfume de outra pessoa no elevador, é que a trajetória continua.

Enquanto isso, a Previc revelou que 233 planos de previdência fechada estão no vermelho, com déficit somado de R$ 28 bilhões. Os fundos de pensão, que já concentram 86% da carteira em renda fixa, planejam aumentar ainda mais essa fatia conforme os juros caem.

É uma lógica circular de beleza quase matemática: a queda de juros que o mercado deseja vai deteriorar exatamente o sistema que sustenta boa parte do mercado.

A criatura fiscal não foi criada esta semana. Ela cresce há décadas, alimentada por emendas parlamentares, penduricalhos, déficits que se acumulam e planos previdenciários que fazem promessas que os juros baixos não conseguem cumprir.

Não tem pressa. Sabe que o doutor vai continuar fingindo que ela não existe.

Sobre o carnaval e suas consequências políticas, o Planalto em pânico com os evangélicos e a oposição ameaçando judicializar o samba: escrevi na terça-feira com o espaço que o assunto merecia. O link está aqui. A criatura também samba.

Para fechar a semana com a dignidade que ela merece: Trump, no mesmo período em que a Suprema Corte lhe aplicou a derrota mais humilhante do segundo mandato e o Oriente Médio flertou com mais uma guerra, encontrou tempo para ordenar a liberação dos arquivos governamentais sobre extraterrestres e OVNIs.

A criatura de Frankenstein não queria destruir o doutor. Queria ser reconhecida. O doutor recusou. O resto não é tragédia. É contabilidade.

Neste ponto, os alienígenas são a parte menos surpreendente da semana. E olha que a semana incluiu um homem se autoproclamando presidente vitalício de uma ONU que ele mesmo inventou.

-Ricardo Schweitzer

O carnaval é a única instituição brasileira que funciona exatamente como prometido.

Durante quatro dias, a hierarquia se inverte. O pobre desfila de rei. O rico paga caro para fingir que é povo. O executivo de banco veste saia. O político samba. E todos, sem exceção, acordam na quarta-feira com a certeza de que algo terrível aconteceu, mas sem a menor ideia do quê.

Nesta semana, o mercado financeiro antecipou a folia.

Comecemos pelo número mais improvável da temporada: um ministro do Supremo Tribunal Federal abriu mão de um caso. “Voluntariamente”. No Brasil. Sem ser preso, exilado ou abduzido por alienígenas.

Dias Toffoli largou a relatoria do caso Master na quinta-feira à noite, depois que a Polícia Federal encontrou seu nome no celular de Daniel Vorcaro.

O roteiro é quase uma comédia pastelão. Fachin convocou os colegas para uma reuniãozinha, mostrou o que a PF tinha encontrado, e Toffoli concluiu, com a velocidade de raciocínio que a ocasião exigia, que talvez fosse prudente cuidar de outros processos. A imprensa chamou de “gesto republicano”. Eu chamaria de instinto de sobrevivência, mas cada um com seus eufemismos.

André Mendonça herdou a bomba por sorteio. Sorteio, aliás, é como o STF chama o ato de descobrir quem vai segurar a granada.

Mas esse não foi o único episódio cinematográfico.

Na terça, durante uma operação da PF contra investimentos suspeitos do Rioprevidência no Master, alguém jogou uma mala com R$ 429 mil do trigésimo andar de um prédio em Santa Catarina.

Do trigésimo andar. Uma mala. Com quatrocentos e vinte e nove mil reais.

Os policiais também apreenderam carros de luxo e celulares. Mas convenhamos: depois de ver dinheiro voando de um arranha-céu, o resto é anticlímax.

O caso Master, que nasceu grotesco, atingiu nesta semana o estágio que os críticos literários chamariam de “realismo fantástico”. E que os advogados criminalistas chamam de “quarta-feira normal”.

O Valor revelou que a BRK, uma financeirinha liquidada em 2023, operava o mesmo esquema, com os mesmos personagens, e já havia custado R$ 1,7 bilhão ao FGC.

Ou seja: o ensaio geral foi aberto ao público, todo mundo assistiu, aplaudiu educadamente e deixou a peça principal estrear no mesmo teatro.

O FGC, coitado, aprovou um plano de emergência para recompor o caixa: vai antecipar 84 meses de contribuição dos bancos em três anos.

Oitenta e quatro meses. Se você acha que parcelar uma geladeira em 24 vezes é criatividade brasileira, o sistema financeiro acaba de elevar o sarrafo.

O TCU mandou auditar o Banco Central, mas o ministro relator tirou o acesso do próprio BC ao processo, porque aparentemente no Brasil a transparência funciona como Wi-Fi de hotel: existe em teoria, mas, na prática ninguém consegue conectar.

Para coroar a semana, um fundo ligado ao pai de Vorcaro reduziu de R$ 14 bilhões para zero (zero!) o valor de um ativo ambiental que o mercado já classificava como “podre”. Quando até o lixo perde valor, estamos diante de algo metafísico.

Enquanto as entranhas do sistema financeiro eram expostas ao sol com a discrição de um bloco de carnaval na Presidente Vargas, o Ibovespa tocou 190 mil pontos pela primeira vez na história.

Pare. Releia. Respire.

A bolsa brasileira bateu recorde histórico na mesma semana em que um ministro do Supremo caiu por aparecer no WhatsApp de um banqueiro preso, uma mala de dinheiro foi defenestrada do trigésimo andar e o fundo garantidor do sistema bancário precisou inventar um parcelamento de sete anos para não quebrar.

Se isso não é carnaval, não sei o que é. Falta só a ala das baianas. E trocar a Miriam Leitão pela Leci Brandão.

O capital estrangeiro, criatura abençoada que não lê o noticiário policial brasileiro, despejou mais de R$ 30 bilhões na B3 desde janeiro. Superou em seis semanas tudo o que entrou em 2025 inteiro.

André Jakurski, no evento do BTG, resumiu a tese com a elegância de um trator: “regra número 1 é comprar bolsa enquanto gringo entra”. Jakurski tem esse dom raro de enunciar o óbvio como se fosse revelação divina. Moisés descendo do Sinai com um terminal Bloomberg.

O dólar recuou ao menor nível em dois anos. E, na fila de espera, Copasa, BRK Ambiental e Aegea preparam IPOs que podem movimentar R$ 20 bilhões. Seria a volta das aberturas de capital à B3 depois de um jejum de quatro anos.

Em tempo: BRK Ambiental não tem relação com a BRK financeira do parágrafo anterior. Achei melhor avisar.

A pesquisa Quaest de fevereiro trouxe o dado que o Planalto preferia receber depois do carnaval, quando a ressaca moral do país já estivesse normalizada.

A vantagem de Lula sobre Flávio Bolsonaro no segundo turno encolheu para cinco pontos. Em agosto, eram dezesseis. A rejeição dos dois passou de 50%, o que é a maneira brasileira de dizer “queremos divórcio, mas não temos para onde ir”.

O detalhe que poucos notaram: Flávio começou a se reunir com instituições financeiras falando em responsabilidade fiscal e agenda liberal.

É. Eu sei.

Mas o mercado, que já acreditou em Eike Batista, em CDB do Master e em NFT de macaco, não tem exatamente um histórico rigoroso de ceticismo. Comprou a narrativa, precificou reforma, e seguiu comprando bolsa.

A leitura, simplificada ao extremo como toda leitura de mercado, é que alternância de poder significa possibilidade de reformas. É uma tese otimista, quase comovente na sua ingenuidade, e por isso mesmo perfeitamente calibrada para sustentar um rali.

No carnaval, todo mundo acredita na fantasia. Na quarta-feira, a gente conversa.

Nos Estados Unidos, a inflação fez algo que ninguém esperava: obedeceu.

O CPI de janeiro veio em 2,4% ao ano, abaixo do consenso, com o núcleo na mínima desde 2021.

O número é especialmente cômico porque as tarifas de Trump já estão em vigor e, segundo todos os modelos econométricos disponíveis, deveriam estar pressionando preços. Não estão. Ou, mais precisamente, ainda não estão. E explico: economistas erram previsões sobre tarifas com a mesma regularidade com que o São Paulo é eliminado da Libertadores: todo ano, sempre de um jeito novo, e sempre com uma explicação convincente.

Há um detalhe que quase ninguém mencionou. O shutdown de outubro impediu o Bureau of Labor Statistics de coletar dados normalmente, e parte dos números usa estimativas de carry-forward. Traduzindo do economês: a inflação americana pode estar sendo medida com uma régua torta, e o mercado está precificando cortes do Fed com base num dado que talvez não signifique o que o mercado acha que significa.

Mas enfim. O mercado não precisa de fatos; precisa de narrativas. E a narrativa do momento é que a inflação caiu, o Fed vai cortar (agora sob o comando de Kevin Warsh, que assume em maio com a missão de ser dovish sem parecer submisso, boa sorte), o dólar vai enfraquecer.

Dólar fraco empurra capital para emergentes. Capital em emergentes empurra gringo para a B3. Gringo na B3 empurra Ibovespa para 190 mil. Ibovespa a 190 mil empurra o brasileiro para uma euforia que convive, sem nenhum constrangimento, com malas de dinheiro voando de prédios e ministros do Supremo aparecendo como sócios de resorts com caça-níqueis e carteados.

É uma corrente de dominós belíssima. E, como toda corrente de dominós, termina quando uma peça não cai na direção certa.

O carnaval de 2026 começa com o mundo de ponta-cabeça. O juiz que mandava no caso mais importante do país saiu correndo. A bolsa bate recorde enquanto o sistema financeiro confessa seus pecados. O presidente favorito já não é tão favorito. A inflação americana cai quando deveria subir. E o dinheiro estrangeiro entra no Brasil como se este fosse um país sério.

Em quatro dias, a quarta-feira de cinzas chega. As fantasias saem. A purpurina gruda onde não deveria. E a pergunta que ninguém quer fazer é se essa inversão toda era só carnaval, ou se alguma coisa mudou de verdade embaixo da fantasia.

Bom carnaval. Fique de olho nas suas malas. Aparentemente, algumas ganharam asas.

-Ricardo Schweitzer

Joseph Schumpeter, o economista austríaco que inventou o conceito de destruição criativa, morreu em 1950. De infarto. Provavelmente teria outro se visse o que aconteceu esta semana.

A Anthropic lançou um produto que faz o trabalho de advogados, analistas e vendedores. A Thomson Reuters perdeu 16% de valor de mercado num único dia. A Salesforce, 26% no ano. Quase um trilhão de dólares evaporou do setor de software em questão de horas. E a Amazon anunciou que vai investir US$ 200 bilhões em inteligência artificial, só em 2026, enquanto demite 16 mil funcionários no mesmo trimestre.

Leia de novo esse último parágrafo. US$ 200 bilhões. Dezesseis mil demissões. O capitalismo não é contraditório. É apenas honesto quando pensa que ninguém está olhando.

Schumpeter dizia que o capitalismo progride destruindo o que veio antes. O cavalo destruiu a carruagem. O carro destruiu o cavalo. O Uber destruiu o taxista. Agora a inteligência artificial está destruindo o software que destruiu o papel que destruiu o pergaminho. A diferença é que antigamente a destruição levava décadas. Hoje leva um comunicado de imprensa.

A Goldman Sachs mantém uma cesta de ações de software. Caiu 6% num único dia, a pior sessão desde abril. Software era “o futuro” até a semana passada. Agora é o cavalo olhando para o Model T, tentando entender por que ninguém mais quer aveia.

Isso não significa que software morreu. Significa que o mercado está precificando, em tempo real, quem sobrevive e quem vira aveia. A diferença entre uma empresa de software com futuro e uma sem é, cada vez mais, a capacidade de incorporar IA antes que a IA a incorpore.

E a destruição não se limita ao setor de tecnologia. O mercado de trabalho americano resolveu dar sinais de que talvez, só talvez, a economia mais poderosa do mundo não seja tão indestrutível quanto o excepcionalismo sugere.

O ADP registrou 22 mil empregos privados em janeiro. Vinte e dois mil. Para um país de 330 milhões de habitantes, é o equivalente a dizer que a economia contratou o elenco de apoio de uma novela da Globo e parou por aí. O pior janeiro desde 2021.

A Challenger reportou 108 mil cortes anunciados, o maior número desde 2009. A Amazon demitiu 16 mil. A UPS, 30 mil. As vagas abertas caíram para 6,5 milhões, o menor nível desde 2020. Os pedidos de seguro-desemprego subiram para 231 mil contra 212 mil esperados.

Os Treasuries de 10 anos despencaram para 4,2%. Quando o dinheiro americano foge para títulos do governo americano, não é otimismo. É pânico vestido de terno.

E enquanto o mundo se reconfigura em velocidade brutal, o que faz o Brasil? O que o Brasil sempre faz nos seus melhores momentos: nada de espetacular.

O Ibovespa bateu recorde histórico na segunda-feira. 187.333 pontos. Fluxo estrangeiro de R$ 26,3 bilhões só em janeiro, mais do que todo o ano de 2025 e o segundo maior da série histórica. Alta acumulada de 15,2% no ano. O gringo, que passou 2025 inteiro dizendo que o Brasil era “uninvestable”, agora empurra dinheiro pela porta como quem chega atrasado num rodízio.

Na quarta, corrigiu 2,14%. O Bank of America publicou uma nota dizendo que a bolsa está perto de “nível de bolha”. O investidor que comprou na segunda entrou em pânico. O investidor que comprou em outubro deu de ombros e pediu outro café.

A diferença entre os dois é o que separa quem investe de quem aposta.

O Copom, essa instituição que o brasileiro médio confunde com um órgão de trânsito, publicou a ata da última reunião confirmando o que o mercado já precificava: corte de 0,50 ponto percentual em março.

A Selic está em 15%, maior nível desde julho de 2006. O Focus projeta 12,25% no fim do ano. Isso significa que o Brasil vai passar 2026 reduzindo juros enquanto o resto do mundo tenta entender se tem emprego suficiente para manter o consumo de pé.

Para quem opera mercado, isso é o que se chama de ambiente construtivo. Para quem escreve sobre mercado, é quase tedioso. A virtude macroeconômica brasileira é tão desinteressante quanto um casamento estável: ninguém escreve romance sobre ele, mas todo mundo quer um.

Há, porém, duas nuvens no horizonte. A primeira atende pelo nome de Guilherme Mello, indicado para a diretoria do Banco Central. Economista da Unicamp, aquela escola de pensamento cuja principal contribuição à ciência econômica foi provar que é possível estar errado com sofisticação teórica durante cinco décadas consecutivas. A simples menção do nome moveu juros longos. Não é todo dia que um economista consegue causar dano ao mercado antes mesmo de tomar posse. Tem que ter talento.

A segunda indicação é Tiago Cavalcanti, catedrático em Cambridge, que o mercado recebeu com o alívio de quem descobre que só um dos dois pneus está furado. Lula ainda não formalizou os convites, o que em Brasília significa que pode mudar de ideia a qualquer momento, por qualquer razão, inclusive nenhuma.

Mas o Brasil não seria o Brasil sem seus dramas particulares.

O Caso Master continua rendendo como novela em horário nobre. A Fictor, aquela empresa que apareceu do nada com R$ 3 bilhões para comprar o Master e depois reduziu o capital para R$ 1 mil (não é erro de digitação: mil reais), pediu recuperação judicial. Dívida: R$ 4,3 bilhões. A Polícia Federal investiga gestão fraudulenta tanto na Fictor quanto no BRB.

Vorcaro, num gesto que combina desespero com uma certa audácia criativa, procurou Lula dizendo-se “perseguido”. O Congresso, com a sabedoria institucional que lhe é característica, adiou a discussão para depois do Carnaval. Porque nada diz “urgência” como esperar o bloco passar.

Enquanto isso, a Reag apareceu na terceira matéria mais lida do Valor com fundos cujo patrimônio de R$ 45 bilhões era lastreado em créditos de carbono gerados em áreas griladas no Amazonas. A conexão com o Master? O pai de Vorcaro forçou seguradoras a direcionar 0,5% das reservas técnicas para esses créditos. É o tipo de esquema que, se fosse ficção, o editor devolveria o manuscrito por inverossimilhança.

Voltemos a Schumpeter.

O austríaco achava que o capitalismo acabaria se destruindo, não por falha, mas por sucesso. As inovações seriam tão eficientes que eliminariam a necessidade dos próprios inovadores. A burocracia engoliria o empreendedor. O sistema racionalizaria a si mesmo até a morte.

Olhe para o que está acontecendo. A IA está tornando obsoleto o software que tornou obsoleto o trabalho manual. A Amazon investe meio trilhão e demite milhares. O mercado de trabalho americano encolhe enquanto os lucros sobem. O Brasil, por acidente geográfico e incompetência administrativa, está longe o suficiente do epicentro para surfar a onda em vez de ser engolido por ela.

A questão que ninguém consegue responder é se isso é o começo de uma reconfiguração global que beneficia mercados emergentes, ou se estamos apenas mais longe na fila do abatedouro.

Eu tenho uma opinião sobre isso. Tenho pele em jogo. Se quiser saber onde estou colocando meu dinheiro, o convite está feito.

Mas permita-me uma confissão: na velocidade em que as coisas estão se movendo, até a destruição criativa pode ser destruída criativamente. E isso, convenhamos, Schumpeter não previu.

Existe um velho ditado que diz que o Brasil cresce à noite, enquanto os políticos dormem. Descobri recentemente que isso é uma calúnia. O Brasil cresce é de madrugada, quando até os economistas estão dormindo e, portanto, não podem estragar nada com suas previsões.

Chegamos a janeiro de 2026 com inflação na meta, desemprego no menor nível da história e o real comportado como filho de militar em inspeção de quartel. É o tipo de notícia que deveria provocar euforia nacional. Mas como boas notícias não geram engajamento, a imprensa especializada se dedica a explicar por que tudo isso é, na verdade, muito preocupante. É a versão econômica daquela tia que, no seu casamento, comenta que a noiva está radiante, “pena que não vai durar”.

O Banco Central fez sua parte: manteve os juros nas alturas pelo tempo necessário e agora acena com cortes. É o equivalente monetário de um pai que finalmente devolve as chaves do carro depois de seis meses de castigo. A criança, no caso a economia brasileira, promete que dessa vez vai se comportar. Ambos sabem que é mentira, mas faz parte do ritual.

Se o cenário doméstico inspira um otimismo desconfortável (desconfortável porque brasileiro não sabe o que fazer com otimismo), o cenário americano oferece o conforto familiar do caos institucional.

Donald Trump, esse fenômeno sociológico que combina a sutileza diplomática de um rinoceronte com a humildade de Luís XIV, resolveu que a independência do Federal Reserve é um luxo dispensável. O presidente do Fed, Jerome Powell, está sendo investigado por supostas irregularidades na reforma da sede do banco. Para quem não está familiarizado com a criatividade jurídica americana: é como investigar o Papa por estacionamento em fila dupla. Tecnicamente possível, mas o objetivo claramente é outro.

Powell, num gesto inédito para um banqueiro central (espécie conhecida pela capacidade de dizer absolutamente nada em discursos de quarenta minutos), gravou um vídeo denunciando o que chamou de perseguição política. Todos os ex-presidentes do Fed ainda vivos saíram em sua defesa. Faltou só Volcker, mas ele tem a desculpa de estar morto.

O sucessor indicado por Trump é Kevin Warsh, sujeito que passou a última década criticando o Fed por juros baixos demais e agora, por uma dessas coincidências que só a proximidade do poder explica, defende juros mais baixos. É o que os americanos chamam de evolving views. Nós chamamos de outra coisa, mas este é um texto familiar.

Há quem argumente que a erosão institucional americana é preocupante para mercados globais. Eu argumento que é excelente para o Brasil. Quanto mais os Estados Unidos se dedicam à autossabotagem, mais atraente fica qualquer alternativa minimamente funcional. É a estratégia de namoro conhecida como “ser o menos pior da festa”. Não é glamourosa, mas tem uma taxa de sucesso surpreendente.

O dinheiro gringo, criatura de hábitos simples, segue a lógica do juro real. Com a Selic em 15% e o Fed paralisado por suas próprias novelas internas, carregar ativos brasileiros é uma das operações mais lucrativas do planeta. É carry trade na veia. O real agradece, as reservas internacionais agradecem, e o exportador de soja que reclama do câmbio pode ser gentilmente ignorado. Ele reclama de qualquer jeito; faz parte do modelo de negócio.

O mercado de trabalho brasileiro atingiu números que, há cinco anos, qualquer economista sério classificaria como alucinação coletiva. Desemprego de 5,1%. Cento e três milhões de pessoas ocupadas. Rendimento real crescendo acima da inflação. É pleno emprego, conceito que, para a geração formada nos anos 2010, soa tão mitológico quanto unicórnios ou superávit primário.

A consequência prática é que garçom virou artigo de luxo, pedreiro cobra o que quer, e a senhora que fazia faxina duas vezes por semana agora só pode às quintas porque nos outros dias ela está empreendendo. Provavelmente vendendo curso online sobre como empreender. O ciclo da vida moderna.

Para o investidor, esse aperto no mercado de trabalho tem implicações que vão além do preço da diária. Salários pressionam custos. Custos pressionam preços. Preços pressionam a paciência do Banco Central. É o que os economistas chamam de “dinâmica inflacionária de serviços” e o resto da humanidade chama de “a vida está cara”. Tradução: não espere que os juros caiam tanto quanto você gostaria.

Enquanto isso, no teatro das tarifas, Trump elevou a proteção comercial americana ao maior nível desde 1946. A receita tarifária quase triplicou em um ano. É uma política que economistas de todas as vertentes (façanha rara) concordam ser contraproducente. Mas como a economia americana continua crescendo apesar dos esforços em contrário, ninguém presta muita atenção.

O Brasil, por ora, escapou das tarifas mais severas. Café, carne e soja seguem entrando nos EUA sem sobretaxa. É o tipo de vitória que não se comemora em público, vai que alguém lembra que existimos. A estratégia diplomática brasileira para o governo Trump pode ser resumida em três palavras: não fazer barulho. Funcionou para a Suíça por séculos. Pode funcionar para nós por alguns meses.

A Europa, fiel a si mesma, não faz nada de interessante. O BCE mantém juros estáveis pelo quarto mês consecutivo. Christine Lagarde declarou que a política monetária está “em bom lugar”, a frase que banqueiros centrais usam quando querem ir embora mais cedo. A economia europeia cresce no ritmo de quem espera a aposentadoria: devagar, sem pressa, com pausas frequentes para reclamar do tempo.

A China insiste em bater metas de crescimento que ninguém acredita, usando metodologias que ninguém entende, para impressionar uma audiência que ninguém identifica. O PIB oficial cresceu 5%. O PIB real, só Deus sabe. E ele não está disponível para comentários.

O Japão, esse laboratório vivo de política monetária heterodoxa, finalmente subiu juros para 0,75%, o maior nível em três décadas. Para um país que passou vinte anos com juros negativos, é o equivalente a descobrir que existe vida após a deflação. Os mercados reagiram com o entusiasmo de quem encontra uma nota de cinco reais no bolso de uma calça velha.

Neste ponto do texto, o leitor mais ansioso espera que eu diga o que fazer com seu dinheiro. Lamento desapontá-lo, mas não aqui. Se eu distribuísse recomendações de graça, estaria desvalorizando meu próprio trabalho. E você estaria perdendo a oportunidade de descobrir o que eu faço com o meu dinheiro. Porque no fim das contas, pele em jogo é o que separa palpite de convicção.

O que posso dizer é o seguinte: o Brasil está numa daquelas raras janelas em que as coisas podem dar certo. Não vão dar certo por muito tempo (isso é Brasil, não Suíça), mas por enquanto os astros se alinham. Juros reais generosos, moeda comportada, emprego abundante, inflação civilizada. É quase um país normal. Desconfie profundamente.

O investidor que passar os próximos meses reclamando que “o Brasil não tem jeito” pode estar certo no longo prazo, mas estará perdendo dinheiro no curto. E no mercado financeiro, como na vida, estar certo na hora errada é apenas uma forma elegante de estar errado.

Fica o convite para acompanhar meus textos e, quem sabe, descobrir onde estou colocando meu dinheiro. Se eu errar, pelo menos erramos juntos. A ignorância bem administrada é o começo da sabedoria. A ignorância mal administrada é o começo do day trade.

Ricardo Schweitzer

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